Одна из «национальных целей», поставленных Владимиром Путиным после очередного «переизбрания» в мае 2024 г., недостижима, признал близкий к Кремлю аналитический центр ЦМАКП. Капитализацию российского фондового рынка нужно увеличить вдвое с 33% до 66% ВВП к 2030 г., но в самом оптимистичном сценарии ЦМАКП она вырастет лишь до 40%, а в пессимистичном будет даже меньше, чем при подписании «майского указа»: 28,8% ВВП.
Пока, как говорил председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов, «мы движемся очень быстро, но, к сожалению, в другую сторону». С мая 2024 г. капитализация снизилась примерно на треть, а с начала войны вдвое. Перед войной капитализация составляла 45,4% ВВП (конец 2021 г.), а в конце 2025 г. всего 24,1%, по расчетам ЦМАКП. Агентство «Эксперт РА» оценивало падение за эти четыре года еще сильнее: с 47% до 23% ВВП. В этом году российские акции продолжают дешеветь. За январь-август индекс Мосбиржи потерял 15%, а с начала 2022 г. 14,2%. То есть теперь для выполнения путинского указа капитализацию надо уже не удвоить, а утроить.
Предпосылок для этого в отсутствие иностранных инвесторов нет. «Отсечение, в результате геополитического стресса, от финансовых рынков развитых стран создало определенный «провал» и в объеме, и в качестве привлекаемых реальным сектором финансовых ресурсов», – пишет ЦМАКП. Он ожидает, что капитализация рынка акций начнет восстанавливаться, в том числе благодаря снижению ключевой ставки, но, «учитывая сложные стартовые условия», к 2030 г. вряд ли удастся выйти даже на предвоенные уровни.
Без иностранных денег рынок акций стал опираться на розничных инвесторов: на долю физлиц приходится примерно 2/3 оборота торгов Московской биржи, а до 2022 г. 60% обеспечивали институциональные инвесторы, в основном иностранные. Это выявило «критическую проблему», отмечало «Эксперт РА»: рынок стал «массовым по количеству участников, но ограниченным по объему капитала». Розничные инвесторы могут обеспечить успех сделки на 3–5 млрд руб., но не способны заменить ушедшие иностранные фонды в больших сделках от 50 млрд руб., заключало агентство.
В таких условиях многие компании вынуждены прибегать к долговому финансированию, отмечала директор департамента ЦБ Ольга Шишлянникова: «Наш рынок закрыт от иностранных инвестиций, многие компании вынуждены наращивать долг». Это уже стало проблемой: власти пытаются ограничить кредитование крупнейших компаний с большой долговой нагрузкой. Большинство компаний финансирует инвестиции через банковское кредитование, но у этой модели есть предел: заемных средств может оказаться недостаточно, объяснял министр финансов Антон Силуанов стремление правительства провести IPO госкомпаний.
Но даже в наилучшем сценарии прогноз ЦМАКП не предполагает увеличения чистого привлечения средств реальным сектором при помощи кредитов и акций в среднесрочной перспективе.
